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  海外占比逐渐提高，全球化战略成效显著。25Q1国内/境外事务完成收入55.5亿元/65.7亿元，同比-9%/+15%，境外收入占比达54.2%，同比+5.77pct，且区域散布愈加均衡，掩盖欧洲、中东、东南亚、非洲、中亚、南美、南亚、东亚、澳新等多元区域。25Q1公司在英、德、韩、土耳其、印尼、秘鲁等国新增投运30+个网点、12个服务备件库房，投建匈牙利工厂、德国工厂二期项目，投产后在欧洲产能近百亿元。到Q1末，公司在全球网点超430个，服务备件库房超220个，海外职工约7300人，其间当地籍职工约4600人。

  传统主业界销增速超预期转正，新式事务继续拓宽。中心事务上，25Q1职业层面工程起重机和塔机国内销量同比-5%和-57%，而公司起重机械内销超预期转正，跑赢职业增速。公司履带吊/汽车吊位列职业榜首/第二。一起，公司25Q1混凝土机械也完成了正增加。新式事务上，公司国内中大挖企稳增加，海外推出11款新品，大挖同比增加约60%；挖机出售上开发经销商近40家，建造了近300个营销网点。高机板块Q1推出多款叉装车、桅柱、车载新品，并新建匈牙利工厂。农机板块，200马力段中高端拖拉机产品市占率国内前三，小麦机职业第二，烘干机坚持职业榜首，海外出口增速接连三年坚持我国农机榜首。矿山范畴，公司具有“挖-卡”组合和端到端优势，已完成职业首台全国产100吨级电传动自卸车的海外出售，朝全球高端矿山商场快速开展。

  现金流显着提高，运营出现高质量。25Q1公司出售费/办理/研制/财务费用率分别为8.37%/4.06%/6.03%/-0.72%，同比+1.2/-0.42/+0.38/-1.18pct。出售费用率上升，首要因为全球产能和营销网点布局尚处于投入阶段，研制费用率上升，首要因为加大新事务研制投入。25Q1公司完成运营性现金流7.4亿元/同比+140.96%，净现比48.8%/同比+18.7pct，存货235.7亿/同比压降7.5亿元，应收敞口445.37亿元/同比压降63.6亿元。

  盈余猜测与出资主张：农田水利、市政设备建造工程、机器帮人趋势下，工程机械内需继续改进，1-3月挖机内销/出口同比+38.3%/+5.5%，4月CMI为130.95，微超扩张值，同比+27.2%，环比+1.9%。海外新式商场与电动化智能化需求日益提高。中联全球化成效显著，传统主业超预期，新式事务继续拓宽，有望适应职业趋势迎来成绩放量。咱们估计公司25-27年完成归母净利润49亿/60亿/73亿元，对应25-27年PE为13.5/11.0/9.1倍，保持“引荐”评级。

  危险提示：国内宏观经济没有抵达预期的危险，方针推动程度没有抵达预期的危险，职业竞赛加重的危险，出口贸易争端的危险

  证券之星估值剖析提示中联重科职业界竞赛力的护城河优异，盈余才能平平，营收成长性杰出，归纳基本面各维度看，股价合理。更多

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